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食品饮料行业调味品专题:底部修复 拐点可期

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发表于 2021-7-16 09:49:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
食品调料物联网:http://sptlwlw.com/

  调味品:底部整修,基本面拐点可期

  目前调味品德业进入底部整修期,疫情致居民花费力疲软/餐饮受损/库存颠簸,对行业短期需要造成打击,别的社区团购等新零售渠道分流、费用竞争及质料老本高潮致盈利承压。我们觉得,跟着餐饮需要复苏,库存去化恢复至良性,社区团购等带来的费用竞争四周趋缓,报表端基数效应及季节性颠簸在21H2消弭,21H2望迎来基本面整修;别的,未来跟着提价预期强化,希望对冲老本压力带来盈利弹性。永远看,行业在密集度提升/均价提升/品类拓展的三重助推下仍将保持高景气,思量调味品具备较高的需要增进确定性且龙头护城河宽,估值也希望整修,行业复苏历程中望迎事迹估值双升。

  基本面:短期承压,希望逐季改善

  21Q2基本面见底:1)疫情打乱存销周期,21H1处于去库存阶段,目前下流动销处恢复期;2)疫情以后公共(中低收入)群体花费力受到必然影响,餐饮需要也有所受损;3)社区团购等新零售渠道疫后加速突起,导致费用竞争加重,渠道分流明显;4)原质料费用上行,龙头海天揭露2021年不提价,要紧厂家跟从致利润端承压。21H2整修期,22年事迹弹性或可期:

  晦气成分渐渐消弭,餐饮端连接恢复,渠道库存望恢复至良性,社区团购等带来的费用战四周趋缓,别的,报表端基数效应及季节性颠簸估计在21H2消弭;老本端,未来跟着提价预期强化希望开释老本压力、驱动盈利上行。

  估值面:机蕴于危,景气复苏支持估值整修

  股价及估值层面,21年年头至今(2021/7/9),调味品(中信)指数跌25.4%,PE(TTM)由88.6x降至60.8x,处2013年以来的32.6%分位数,股价及估值已基本反映基本面预期。我们觉得,短期颠簸不改永远高景气,密集度提升/均价提升/品类拓展三维度支持下,龙头仍希望完成巩固较快增进,对估值形成有用支持,06年以来,调味品龙头连接享用较高估值,要紧系其:

  1)市场赐与需要增进确定性溢价,06年来我国调味品估值提升多处于经济下行期及提价周期,较强的危害抵抗才气+强议价权对估值形成支持;2)市场赐与宽护城河估值溢价,餐饮高占比、高黏性,易守难攻,龙头具上风。

  底部整修,等候基本面拐点,永远投资代价仍在我们觉得,目前调味品德业的基本面见底已基本确认,中短期基本面希望迎逐季度改善,永远高景气仍将维系,龙头企业希望受益行业短期调解带来的市场份额提升,永远则充分受益于调味品赛道整体的需要增进/竞争款式巩固/品类拓展,希望依附本身所构建的研发/品牌/渠道护城河,在未来仍将享用较巩固的事迹增进及较高的估值程度。我们保举具备范围上风/渠道壁垒及较强提价才气的调味品龙头海天味业,B端渠道接续扩张的中炬高新,以及榨菜龙头涪陵榨菜。

  危害提示:质料老本颠簸;行业竞争加重;食物安全问题。

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